从“休闲食品宠儿”到“集体承压调整”，卤味四巨头上半年的表现，勾勒出行业从高速增长向高质量发展转型的阵痛。营收下滑、关店潮起、客单价走低的背后股票怎样融资融券，是消费需求变化与行业竞争加剧的双重挑战，也倒逼企业加速寻找新的增长路径。

当“追剧配卤味”的消费场景逐渐降温，曾经高歌猛进的卤味行业正迎来前所未有的“中场调整”。2025年上半年，紫燕食品(603057.SH)、周黑鸭(1458.HK)、煌上煌(002695.SZ)、绝味食品(603517.SH)四大头部企业相继交出中期成绩单，集体呈现营收下滑、门店收缩、客单价走低的态势。这场席卷行业的“寒意”，不仅折射出消费市场的深层变化，更倒逼企业加速探索新的增长路径。

财务数据透视：总营收降超一成、净利跌两成，周黑鸭净利翻倍与紫燕降47%分化显著

若以“营收规模”为标尺，四家企业上半年的表现均未达预期。绝味食品以28.2亿元营收暂列第一，但15.57%的同比降幅成为四企中“跌幅冠军”；紫燕食品营收14.73亿元，同比下降11.46%；周黑鸭、煌上煌营收分别为12.23亿元、9.84亿元，同比降幅虽相对较小，但也分别达2.9%、7.19%。经统计，四家企业上半年合计营收约65亿元，较去年同期减少超一成，行业整体增长动力明显不足。

盈利层面的分化则更为显著。周黑鸭凭借1.08亿元净利润实现228%的同比增长，成为上半年唯一“翻倍增长”的企业；煌上煌净利润0.77亿元，同比增幅超20%，实现稳健回升。与之形成鲜明对比的是，绝味食品虽以1.75亿元净利润保持“盈利总额第一”，但同比下滑超40%；紫燕食品净利润1.05亿元，同比降幅更是高达47%，利润缩水幅度最大。整体来看，四家企业上半年归母净利润合计4.65亿元，同比下降超两成，行业盈利水平整体承压。

毛利率的差异进一步揭示企业经营能力的分化。周黑鸭上半年毛利率攀升至58.6%，同比提升3.2个百分点，净利率同步增至8.6%，其财报明确指出“原材料成本下行”是核心驱动因素。而其他三家企业毛利率均出现不同程度下滑：长城证券数据显示，煌上煌毛利率31.96%，同比减少0.47个百分点；浙商证券分析，绝味食品毛利率29.92%，同比下降0.37个百分点，主要因折扣促销拉低盈利空间；中泰证券报告则显示，紫燕食品毛利率22.24%，同比下滑2.55个百分点，净利率也同步下降4.6个百分点至7.35%。

从企业发展周期来看，部分巨头的业绩波动已呈现“阶段性困境”。Wind数据显示，紫燕食品净利润时隔四年再度下滑，财报将其归因于“收入减少与人工成本上升的双重挤压”；周黑鸭营收连续两年下滑，净利润波动明显，自2024年6月创始人周富裕重掌管理权后，经营策略调整效果逐步显现；绝味食品净利润为四年内首次下滑，上一次类似幅度下降发生在2022年；煌上煌营收则连续三年承压，尽管上半年净利润回暖，但与历史峰值仍有较大差距。

门店战略调整：关店潮席卷行业，精细化运营成新方向

在业绩压力下，“收缩门店战线”成为四家企业的共同选择，一场行业性的关店潮悄然蔓延。从关店规模与幅度来看，不同企业呈现出差异化特征，但整体收缩趋势已十分明确。

煌上煌的门店缩减最为“激进”。截至上半年末，其肉制品加工业专卖店数量为2898家，较去年同期减少1154家，降幅接近30%。细分来看，加盟店减少1120家，直营门店减少34家，加盟店的大规模收缩成为关店主力，反映出企业对加盟模式的重新审视。

周黑鸭则在关店的同时调整渠道结构。上半年末门店总数2864家，同比减少近600家，降幅17%。值得关注的是，其自营门店营收占比从55.3%提升至58.3%，特许经营渠道占比从26%降至21.8%，显示出公司向“直营主导”模式倾斜的战略意图。在运营层面，周黑鸭通过深化外卖合作(外卖终端销售额3.8亿元)、发力公域引流(抖音+美团到店销售额超0.8亿元)，试图以线上渠道弥补线下门店减少的流量缺口。

紫燕食品与绝味食品虽未在财报中直接披露门店数量，但第三方数据揭开了其闭店真相。“窄门餐眼”数据显示，截至9月8日，紫燕百味鸡门店约5407家，较2023年末的6205家减少近800家；绝味鸭脖门店数量从2023年末的近1.6万家缩减至10838家，一年半时间净闭店超5000家，缩减幅度远超同行，其“大规模关店”策略引发行业关注。

从关店背后的逻辑来看，卤味企业正从“跑马圈地”转向“精细化运营”。煌上煌相关负责人曾表示，关店是“优化门店质量”的主动选择，旨在淘汰低效门店；周黑鸭则通过调整直营与特许经营比例，提升对渠道的掌控力；绝味食品的大规模关店，也被解读为“应对行业竞争、聚焦核心区域”的战略调整。

消费市场观察：成本售价倒挂，客单价连跌反映需求变化

上半年卤味行业出现一个矛盾现象：原材料成本大幅下降，但终端售价未同步下调，而消费者客单价却持续走低，形成“成本-售价-客单价”的异常循环。

从成本端来看，卤味企业上半年迎来“原料红利”。煌上煌财报显示，鸭颈、鸡翅尖采购价同比降幅超30%，鸭翅采购价下降超20%，主要鸭副产品原料均处于价格低位；周黑鸭也在财报中提及，原材料成本下行是毛利率提升的关键因素，其鸭及鸭副产品营收占比已超80%。对于卤味企业而言，原材料成本占营业成本的比重普遍较高，煌上煌这一比例约为77%，其中肉鸭、鸭脖等核心原料占主营业务成本的50%，原料价格波动对盈利水平具有直接影响。

然而，原料成本的下降并未传导至终端消费市场。煌上煌明确表示，占营收10%以上的主要产品售价变动未超过30%；紫燕食品也提到，2023至2024年原料价格波动期间，为“维护市场稳定”，出厂价基本保持不变。企业选择“稳价”策略，一方面是为避免价格战加剧行业竞争，另一方面也源于对品牌定位的维护。

与稳定的售价形成对比的是，消费者客单价的持续下滑。以周黑鸭为例，上半年其总销量14.38万吨，同比下降1.6%，单订单平均消费53.56元，较去年同期的55.57元继续下滑。梳理2021年至2024年数据可见，周黑鸭单订单消费从60.1元逐年下降至54.39元，五年累计降幅超10%。客单价下滑不仅反映出消费者购买力的减弱，也暗示“小份化、低客单”的消费趋势正在形成，消费者更倾向于“少量多次”购买，而非以往的“大额囤货”。

面对原料价格波动与客单价下滑的双重压力，企业纷纷采取“战略储备”应对。绝味食品表示将通过“多元化采购+原料储备”平抑价格波动；煌上煌则在原料价格低位时加大采购力度，上半年肉制品及米制品库存量均增长超20%，而生产量和销售量均下降超10%，通过库存调节为后续成本控制预留空间，但也面临库存积压的潜在风险。

转型路径探索：跨界、出海、渠道创新，寻找第二增长曲线

当行业进入存量竞争阶段，四家卤味巨头纷纷跳出“单一卤味赛道”，从跨界并购、海外布局、渠道创新等维度探索新的增长路径，试图在变革中找到破局方向。

跨界布局｜成为企业拓展业务边界的重要选择。2025年，煌上煌以4.95亿元收购冻干食品企业立兴食品51%股权，正式进军冻干赛道。管理层表示，将把立兴食品的冻干技术应用于卤味产品保鲜，丰富产品形态，从“传统卤味”向“便捷化、多元化食品”延伸；周黑鸭则与四川申唐产业集团成立合资公司，依托“周黑鸭味道”开发“嘎嘎香”系列复合调味料及方便快餐产品，试图借助自身品牌影响力切入调味品赛道，打开新的市场空间。

出海战略｜成为企业寻找增量市场的关键抓手。紫燕食品上半年加速全球化布局，在北美市场采取“华人商超渗透+直营门店开拓”的组合策略，同时于4月启动尼泊尔生产加工基地，该基地不仅能降低原料采购成本，还能应对国际贸易壁垒，为海外市场供应提供稳定支撑；周黑鸭已进入马来西亚、新加坡等东南亚市场，未来计划进一步拓展东南亚及其他国家和地区，借助当地华人消费群体与饮食文化差异，探索国际化运营模式。

渠道创新｜则是企业提升终端竞争力的核心举措。周黑鸭上半年组建专业团队优化渠道策略，与山姆会员店合作开发定制化卤料包、鸭肉酱，精准对接高端商超消费群体；与永辉、胖东来等连锁超市达成合作，提供真空及散装产品，覆盖不同消费场景。紫燕食品则聚焦“职场餐饮”赛道，以“大学城+大厂食堂”为突破口，已入驻多地互联网、高新企业食堂，计划将该模式复制至全国科技园区、工业园，打造差异化渠道优势。绝味食品则推行“聚焦卤味赛道，深耕细分需求”战略，通过场景化创新(如早餐卤味、办公零食)与精益运营，挖掘细分市场潜力。

从行业发展趋势来看，卤味企业的转型不仅是“业务拓展”，更是“经营逻辑”的重构。煌上煌在财报中指出，当前卤制品行业增速放缓，已进入发展瓶颈期，龙头企业正从“规模扩张”转向“精细化运营”，通过优化门店模型、提升单店效益应对市场压力。这一判断也成为行业共识，推动企业从“重数量”向“重质量”转型。

(提醒：内容来自：紫燕食品财报、绝味食品财报、煌上煌财报、周黑鸭财报、澎湃新闻、公开新闻报道。文中观点仅供参考、不作为投资建议。)

尾声：

“ 卤味行业的“半年考”已落下帷幕，但行业转型的征程才刚刚开始。对于四家巨头而言股票怎样融资融券，跨界、出海、渠道创新等尝试能否转化为持续的增长动力，仍需时间检验；对于整个行业而言，如何平衡成本与售价、应对消费需求变化、避免同质化竞争，将是未来一段时间的核心课题。在这场行业变革中，唯有主动求变、精准把握市场趋势的企业，才能在新一轮竞争中占据先机，推动卤味行业焕发新的生机。”

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